水泥错峰“组合拳”升级 但行业离反转还差一个需求

        

        近日，山东、新疆、内蒙古等多地相继发布2026-2027年度水泥错峰生产通知。数据显示，2026年前三季度，全国水泥产量11.31亿吨，同比下降8.6%，创下2009年以来同期最低水平。数字水泥网预计全年产量落在15.5亿吨左右，同比降幅约8.3%。

        比产量数字更刺眼的是利润：前三季度全国水泥行业利润总额预计在-70亿至-90亿元区间，若四季度无法出现超预期修复，2026年将成为21世纪以来首个水泥全行业亏损年份。正是在这一背景下，山东、新疆、内蒙古等地陆续发布2026-2027年度错峰生产通知，政策口径从“简单停窑”升级为“停窑+控产+信用惩戒+产能置换限制”的组合拳，日产量不得超过备案产能的110%，月度产量核验与用电监控同步嵌入。供给端的约束确实在收紧，但数据给出的信号远比“错峰利好”复杂。

        《电鳗财经》了解到，水泥需求端的塌陷是理解一切的前提。前三季度全国广义基建投资同比下降4.2%，房地产开发投资下降20.6%，新开工面积下降24.9%。基建由正转负、地产拖累加深，两项叠加，水泥需求的中枢下移不是周期性波动，而是结构性台阶的滑落。错峰可以减少供给，却无法创造需求。这也解释了为什么价格在供给收缩中依然疲弱：三季度全国P.O42.5散装水泥均价仅251.96元/吨，环比二季度下跌3.69%，行业平均吨毛利约19.3元，环比骤降45.3%。9月以来局部地区推涨，更多是煤价高位下的成本倒逼和亏损面过宽后的被动复价，而非供需关系实质性改善。

        此外，供给收缩的力度本身也在分化。北方采暖季错峰属于环保刚性管控，停窑151至255天，配套执法;南方以行业自律为主，停窑多在30至65天，熟料跨区流通活跃，协同减产的阻力远大于北方。这种南北逻辑的分野，意味着错峰对价格的托底效应是不均匀的：东北、西北管控严格、执行更好，盈利中枢有相对抬升的空间;华南和长江沿线流通市场则面临更激烈的外来货源压制，价格修复偏弱。把“错峰”当作行业性利好来交易，很可能高估了政策的均匀性。

        盈利数据更能说明“阶段性改善”与“趋势性反转”之间的距离。海螺水泥前三季度归母净利润27.43亿元，同比仍下降56.89%，但已是头部企业中韧性最强的一个。天山股份亏损48.44亿元，金隅冀东由盈转亏、亏损14.56亿元，中国建材也录得7.28亿元亏损。上半年行业亏损面约60%，20余家企业进入破产或申请破产程序，全国水泥库容比一度在71%以上，熟料线运转率低至39%附近。

        上述这些数字指向同一个事实：错峰能让部分区域、部分时段的盈利出现环比修复，但全行业资产负债表的安全垫已经薄到经不起任何一次涨价落空。东北地区3月通知上涨100元、实际仅落地20—40元的案例，正是“纸面涨价”在需求疲软下的典型映射。

        真正值得盯住的中长期变量，不是停窑天数，而是成本曲线的重新定价。2027年之后，水泥行业碳配额将从“免费为主”逐步转向“免费+有偿”，吨水泥碳成本预计增加30-50元。头部企业与尾部企业的碳排放强度差距至少在10%以上，碳成本显性化将进一步拉大两者之间的成本鸿沟，倒逼中小产能以更快的速度退出。

        《电鳗财经》注意到，当前前十大企业产能集中度约57.53%，2亿吨产能已通过置换退出，方向是清晰的，但节奏取决于需求能否止跌、地方债务化解能否为产能出清腾出空间。错峰是下行周期中的缓冲垫，碳成本和集中度才是改变行业格局的慢变量。在需求端出现实质性企稳信号之前，供给端的每一次“升级”，都更接近筑底，而不是反转。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

《电鳗快报》

（来源：电鳗财经）