汉盛海装IPO：在手订单金额增长放缓 新募产能否消化？

        

        2026年9月10日，汉盛(上海)海洋装备技术股份有限公司(以下简称汉盛海装)北交所IPO上会获通过。招股书显示，汉盛海装的主要业务是从事海洋船舶和海洋工程水资源与环保设备的研发、生产、销售以及船用设备备件的销售。

        《电鳗财经》注意到， 招股书报告期内，汉盛海装有超过六成收入来自外销，而2025年该公司的前四大客户全部为国内客户。2025年，该公司的在手订单金额增长放缓，是否会影响该公司未来产能消化?

        超六成收入来自外销 五大客户中至少四个为国内客户

        招股书显示，从2023年至2025年(以下简称招股书报告期内)， 汉盛海装实现营业收入1.95亿元、2.98亿元和3.84亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4430万元、8213万元和9868万元，经营活动产生的现金流量净额分别为5385万元、8530万元和7872万元。

        值得注意的是，汉盛海装的毛利率远超招股书披露的可比公司毛利率均值。招股书报告期内， 汉盛海装的毛利率分别为45.56%、48.29%和47.80%，同期招股书披露的可比公司毛利率均值分别为32.58%、33.75%和24.94%。

        对于毛利率远超招股书披露的可比公司毛利率均值的原因，汉盛海装给出的原因之一是：公司面向境内外市场，外销毛利率通常略高于内销。

        招股书显示，招股书报告期内，汉盛海装来自内销的收入占比分别为40.10%、33.98%和37.30%，同期来自外销的收入占比分别为59.50%、66.02%和62.70%。可见，该公司有超过六成的收入来自海外市场。而且，该公司来自外销的毛利率远超内销毛利率。招股书报告期内，该公司的外销毛利率分别为48.08%、50.73%和49.09%，同期内销毛利率分别为41.06%、42.58%和44.81%。

        尽管汉盛海装的收入主要来自海外市场，且其海外市场对其综合毛利率的贡献较大。但值得注意的是，该公司的前五大客户中至少四家为国内公司。以2025年全年为例，该公司的前五大客户分别为中国船舶集团、中集集团、招商局集团、中国远洋海运集团和A客户。

        据汉盛海装披露，A客户就是一家贸易公司，汉盛海装在招股书中没有披露客户A的详细信息。该公司在回复第一问询中披露，报告期各期，发行人来源于非终端销售业务的收入分别为2,082.89万元、4,308.73万元和5,639.69万元。贸易商主要为A客户、BWTS MARINE TRADING、G&B Offshore Limited和Sime Darby Industrial，公司与其他贸易商的平均销售额分别为12.54万元、15.37万元和19.63万元，金额较小，且比较分散。

        由此可见，汉盛海装来自国内贸易商的收入占比并不高。对于公司来源于贸易商客户的收入逐年大幅增长的主要原因，该公司表示，是与A客户的交易所致。扣除A客户的交易额，公司来源于其他贸易商客户的主营业务收入分别为1,171.62万元、1,725.45万元和4,314.58万元，占同期主营业务收入的比例分别为6.05%、5.84%和11.31%。

        在来源于贸易商客户的收入占比不到两成且内销占比也低于外销比例的情况下，2025年汉盛海装的前四大客户全部为国内客户。

        招股书显示，招股书报告期内，汉盛海装的供水处理设备的毛利率分别为44.25%、53.10%和51.39%，排放处理设备的毛利率分别为34.92%、38.56%和34.43%。上述两项业务现在已占该公司总收入的98%以上。报告期内，供水处理设备的收入占比分别为32.89%、38.45%和42.97%，排放处理设备的收入占比分别为47.05%、43.36%和40.77%。

        汉盛海装发布的2026年上半年业绩报告显示，半年报报告期内，该公司的营业收入为2.10亿元，同比增长25.51%;归属于挂牌公司股东的净利润为5052万元，同比增长14.73%;同期经营活动产生的现金流量净额为4369万元，同比增长140.62%。同期，公司毛利率为48.37%。

        在手订单金额增长放缓 新募产能否消化?

        汉盛海装在2026年9月份发布的上会稿显示，此次IPO，该公司计划募集资金3.16亿元，其中2.5亿元用于长兴生产基地建设项目，0.66亿元用于研发中心与分部建设项目。

        可见，较该公司在2025年9月披露的招股书中的3.69亿元总募集资金减少了5276.25万元，砍掉的募资项目是全球营销与服务网络建设项目。

        此次IPO，汉盛海装计划约八成募集资金用于长兴生产基地建设项目。该公司在招股书中表示，随着公司业务的快速发展，公司各类产品的产能利用率已经或接近饱和。公司现有的制造基地——江苏汉盛的现有生产条件是适配中小型设备的生产，在场地面积、车间层高(10m)、起重容量(5 吨)等基础设施硬件条件方面无法满足大型设备的制造。而本项目按照生产中大型设备的标准设计相应的车间层高(设计层高 24m)，增加起重容量(20 吨)。本项目投产后，公司的制造布局为：江苏汉盛以中小型产品的制造为主，长兴生产基地以中大型设备的制造为主。

        据招股书披露，上述募投项目实施后，该公司首期将新增16套/年惰性气体发生器的产能，并视市场销售情况逐步扩充产能至80套/年。同时，公司计划首期新增约300台高压柱塞泵和40台深井泵的产能，并视市场销售情况逐步扩充产能至高压柱塞泵 1,500 台/年、船用深井泵 200 台/年。此外，公司的洗涤塔的自主配套生产预计最终将达到 25 套/年的产能。

        可见，上述募投项目完成后，汉盛海装未来产能必将增加。值得注意的是，汉盛海装的产能利用率并不低，招股书报告期内，该公司的海水淡化产品的产能利用率分别为90.00%、90.75%和101.3%，淡水净化产品的产能利用率分别为87.55%、81.68%和103.92%，油污水处理产品的产能利用率分别为86.86%、89.18%和103.76%，垃圾处理产品的产能利用率分别为90.21%、98.62%和100%，尾气(洗涤水)处理产品(EGR洗涤水处理系统)的产能利用率分别为91.43%、93.33%和100%。

        招股书报告期内，汉盛海装的存货账面价值分别为6760.79万元、7770.10万元和9222.77万元，占当期流动资产的比例分别为38.78%、28.20%和23.85%，占总资产的比例分别为27.88%、22.58%和20.36%。

        可见，汉盛海装的存货占流动资产的比例在下降，但仍超过两成。而且，招股书报告期内，汉盛海装的库存商品金额分别为894.49万元、476.72万元和439.19万元，占当期存货的比例分别为13.23%、6.14%和4.76%，同期该公司的在产品占当期存货的比例分别为48.46%、44.63%和47.27%，占比较高，而当期发出商品占存货的比例分别为1.31%、4.98%和2.34%。

        汉盛海装表示，公司的产品的一般交付周期约为6-12个月，客户根据其生产排期、公司交付情况滚动下单，因此，当年的销售收入金额均大于上年末在手订单金额，如：公司2023年末在手订单为17,584.73万元，2024年营业收入为29,770.73万元;公司2024年末在手订单为26,521.75万元，2025年营业收入为38,388.22万元。

        值得注意的是，2024年，该公司的在手订单金额较2023年增长了50.8%，而2025年的在手订单金额仅增长12.6%。当在手订单金额增长放缓的情况下，该公司的新增产能能否消化得了?

        汉盛海装在回复第二轮问询中披露，截至2026年6月30日，该公司的在手订单金额为31,394.37万元，较2025年末的29,873.48万元增加了5.1%。

 

《电鳗快报》

（来源：电鳗财经）