固收+扩张慢下来了：三季度规模环比增2.2% 机构配置需求并未退潮

        

        相关数据显示，截至三季度末，公募基金总规模39.30万亿元，比二季度末小幅回落0.89%。同一时期，主动权益基金单季缩水超9000亿元，债券型基金规模增加逾5000亿元、站上12.67万亿元的历史新高。夹在中间的固收+基金，规模环比增长约2.2%——增速比一季度的16.6%、二季度的11.7%明显慢了下来，但方向仍是增长。

        按券商统计口径推算，三季度末固收+规模约3.75万亿元。钱还在往里进，只是进得慢了。

        机构配置需求并未退潮

        固收+的弹性来自权益和转债仓位，而这恰恰是这个季度最颠簸的部分。今年7月，权益市场深度调整，一度引发固收+产品赎回担忧，债市长端也在1.75%附近反复。8月中上旬，宽松信号落地，10年期国债收益率跌破1.70%、触及1.66%的年内低点，债市转牛;但同期权益端AI算力链大幅回调，固收+基金一边享受债牛，一边被权益仓位拖累。

        基金经理们用脚投票，三季度固收+基金的可转债持仓占比从8%以上降到6.95%，权益与转债合并仓位从18.21%降至17.26%，杠杆率也从107.84%降到106.57%。结合相关数据，减仓的不只是散户，以机构资金为主的二级债基本身也在收缩风险敞口。可转债基金规模单季下降9.27%，是固收+内部唯一缩水的品种。

        还有一个细节值得琢磨，三季度新发主动偏债基金募集943.98亿元，比二季度多出210亿元，说明渠道和机构的配置需求并没有退潮，钱仍然愿意来，只是更挑产品了。

        债牛是底 权益是变量

        三季度债市走得很顺，30年期国债收益率季末报2.12%，较二季度末下行约13个基点;9月美联储加息25个基点、10年期美债利率突破5%、全球多国债市遭抛售，国内债市反而走出独立行情。基本面上是弱修复，政策面是货币宽松，配置上"资产荒"延续，机构欠配的压力推着收益率往下走。

        目前市场环境对固收+是双刃剑，债底提供了稳稳的正贡献，票息越来越薄，想做出超额收益，终究要回到权益和转债上。而这恰恰是三季度最不给力的资产。

        规模结构也延续此前的惯性：增量仍集中在二级债基，头部集中的趋势没有变。到二季度末，固收+规模前十的管理人市占率已经超过50%，景顺长城、易方达、汇添富坐稳前三。

        目前，基金经理们在季报里的措辞空前一致：债市方向仍偏有利，但低利率环境下波动会放大，超长端交易拥挤，不追高。

        映射到固收+上，四季度规模能不能重新加速，取决于两个变量：一是权益市场企稳后，固收+有没有勇气把降下去的仓位加回来;二是转债市场调整出性价比后，那批三季度撤出的资金回不回来。

        今年固收+从3.3万亿涨到3.75万亿，增量主要来自险资、理财、年金这些机构钱。机构的钱看重的是回撤控制，比散户更耐心，也更容易在波动里暂时离场。三季度固收+基金规模环比增长约2.2%说明这批资金在观望，没走，也未加速进。对管理人来说，与其盼着规模，不如先把净值曲线做平——这个品类下一轮回扩张的开关，握在权益和转债市场手里。

《电鳗快报》

（来源：电鳗财经）